4月份開始，國內新季小麥豐產預期偏強，供應壓力逐步釋放，價格下行。隨著小麥與玉米價差不斷縮小，小麥的飼用優勢顯現，擠占玉米飼用需求，導致玉米價格走低。但新小麥質量欠佳，5月下旬飼料企業采購意向減弱，小麥飼用替代優勢下降，玉米價格略有反彈表現。隨著氣溫升高，下游養殖需求進入傳統淡季，預計6月份玉米價格反彈空間或有限。
小麥飼用替代優勢擴大，玉米需求量價“雙減”
由于小麥的蛋白含量高于玉米5個百分點，若存在價格優勢，則小麥在飼料領域對玉米有一定替代作用。而在兩者的替代過程中，價格一般同向變動，價差往往呈現收窄的特征，例如圖1中的2021年上半年。通過對2018年至今的數據進行分析發現，全國玉米月均價與小麥月均價的相關性系數為0.71，屬于中度正相關關系，說明兩者之間的走勢有一定一致性。
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今年二季度開始，由于國內陳小麥庫存依舊偏高，且新季小麥豐產預期相對偏強，供應面表現寬松，而終端面粉需求遲遲難有起色，供需矛盾加劇，導致國內小麥價格持續下跌。截至5月24日，國內小麥當月均價為2705.06元/噸，較4月份下跌5.34%。與此同時，小麥與玉米價差極速收窄甚至倒掛，小麥飼用替代優勢擴大。下游飼料企業對于小麥簽單積極性提升，玉米飼用需求明顯下降，價格應聲下跌。截至5月24日，5月份國內玉米飼用消費量約為1200萬噸，較4月減少11.76%;月度均價為2680.39元/噸，較4月下跌1.55%。
湖北新小麥質量欠佳，部分飼料企業采購放緩
湖北新季小麥自5月上旬起由南向北陸續收割上市，但16日及21日的兩次大風、降雨天氣，增加了收割難度，使得產區小麥收獲進度有所減緩，部分田塊小麥出現倒伏現象，并且由于降雨強度較大，部分雨后小麥品質出現一定下降。
根據飼料企業反饋，湖北雨前麥容重普遍在770-780g/L，自然干水分在14%左右，嘔吐毒素在1000ppb以內。而部分雨后麥毛糧容重下降至760-770g/L，水分30%以上，嘔吐毒素1400-1500ppb。對于飼料糧來說，小麥嘔吐毒素超過500ppb就會限制其添加比例，所以本月下旬部分飼料企業已放緩對小麥的采購節奏。小麥的飼用替代優勢有所減弱，玉米飼用需求有一定恢復預期，月底玉米市場有小幅翹尾行情出現，部分東北地區貿易商二等玉米出貨價格上漲10-20元/噸，銷區玉米價格也跟隨上漲5-20元/噸不等。
6月份飼用需求依舊疲軟，玉米價格反彈空間或有限
雖然臨近月底玉米價格出現小幅反彈，但整體來看趨勢性上漲的動能仍不足，主要還是表現在需求方面。6月份依舊處于飼料生產淡季，且終端養殖持續虧損，飼料企業利潤不佳，對于原料成本控制相對嚴格。雖然部分新小麥質量欠佳，影響飼料添加比例，但目前陳小麥價格較玉米仍有一定優勢。卓創資訊調研了解，主產區河南小麥即將上市，毛糧開秤價格預期在1.26-1.27元/斤，價格比5月25日當地玉米均價低0.10元/斤左右。
綜合來看，6月份本就處于飼料需求淡季，疊加小麥替代量增加，預計玉米飼料需求存在縮減預期，將利空玉米價格。雖然產區貿易商多有挺價意愿，但需求壓力明顯，因此預計玉米現貨價格反彈空間或較為有限。
